6月8日，高考進(jìn)入第二日。在昨日缺席基金公司高考營銷混戰(zhàn)后，另一家頭部公募今日后發(fā)制人，拋出一篇昔日作文滿分的基金經(jīng)理2000字高考作文。

“時間軸總是單向的前進(jìn)，每次意外的爆發(fā)，時間軸上都會一陣哆嗦，分裂出新的時間線，平行世界分化。蓮花綻放，千手佛打開三千大世界。價值就生長在時間線裂變的縫隙之中……”

在這篇字?jǐn)?shù)長達(dá)2000字的《堅(jiān)信長期的力量——世界本就如此》作文中，匯添富基金經(jīng)理劉江任思緒蔓延，從那個炎熱夏天空氣凝滯的考場，到十多年后喧囂躁動的資本市場。

盡管是清華理工科出身，但劉江的文筆卻十分了得——“我拿作文滿分的次數(shù)，一只鴕鳥腳趾，都數(shù)的過來。”時隔十多年，他再次提筆應(yīng)答上海高考作文，依然行如流水，文筆斐然。

文章開口已令人引俊不禁：“嗯，上海卷，要我們寫時間的沉淀與事物的價值。What？我差點(diǎn)一口茶噴了出來，這不就是股票投資嗎？Time value of stocks. 想要獲得股票的價值，你一定要付出時間的成本”。

春秋筆法，反思資本市場潮起潮落

先來看下2021年上海市高考作文題目——有人說，經(jīng)過時間的沉淀，事物的價值才能被人們認(rèn)識；也有人認(rèn)為不盡如此。你怎么看？請寫一篇文章，談?wù)勀愕乃伎肌Ｒ螅海?）自擬題目；（2）不少于800。

接到營銷部門拋來的邀約，匯添富基金經(jīng)理劉江爽快答應(yīng)，在一個作文題的時間內(nèi)迅速寫完，于是一篇2000字《堅(jiān)信長期的力量——世界本就如此》就此問世。

“資本市場，唯一確定的事情，是一定會有意外發(fā)生。今天的意外，來自于高考。”劉江以春秋筆法開題。隨后，話鋒一轉(zhuǎn)——“下午，正讀著語法蹩腳的港股招股書，想著頭寸又不夠了又要干掉哪只愛股，突然同事電話過來，要我寫篇作文，題目如今天的上海卷。”。

劉江的思緒一剎那回到了那年的夏天，高考首日，考語文。天氣炎熱，除了考場沙沙的寫字聲，窗外街道寂靜的可怕，只有知了聲聲入耳。他稀里糊涂寫了篇滿分作文。

簡短幾句話后，劉江將思緒拽到2015年的夏天——“同樣的一個夏天，高考同樣時間到來，而市場則如同烈日一樣炎熱。黃浦江來往的船只繁忙，上海灘房價高漲，路邊吃飯時候，聽到服務(wù)員小妹談?wù)撝衷谀闹还善鄙腺嵙舜箦X，正打算辭職炒掉老板。”

資本市場就是這么充滿各種離奇與變數(shù)。隨后，劉江用了兩個“誰能想到”開始了自己對資本市場的反問與沉思。

誰能想到，當(dāng)時最如日中天的公司，并購不斷，業(yè)績大幅上修不斷，財(cái)富飛速增長的董事長，會在幾個月后，因?yàn)楦呶环鸥軛U增持自家股票，最后丟了公司控制權(quán)；

誰又能想到，另外一家百億市值的某公司，正因?yàn)獒t(yī)療風(fēng)險事件而被錯殺，四處喊冤在公關(guān)前沿。幾年之后，他們的股票將很快上漲幾十倍，成為全世界最知名基金爭搶的熱門股。

在劉江看來，作為一名基金經(jīng)理，在創(chuàng)造價值的那個閃光點(diǎn)，能夠指出平行世界的分化點(diǎn)，在那個奇點(diǎn)之后，低估的資產(chǎn)將逐漸開始定價回歸、直到泡沫充盈；而高估的資產(chǎn)將逐漸暗淡，直到跌無可跌。

入行十年，俯瞰多少英雄豪杰

文章短短一個小時，閱讀量就破萬次，不少粉絲留言大贊基金經(jīng)理文筆好，讀完文章受益匪淺。一位粉絲留言稱，“真不愧為高考作文滿分答卷者，文思飛揚(yáng)，才氣逼人，文章老辣，分析到位！”

據(jù)匯添富內(nèi)部人士透露，劉江是匯添富醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)軍人物，對醫(yī)療領(lǐng)域、生物科技有著深厚的研究積累。他在清華大學(xué)求學(xué)期間，學(xué)的卻是車輛工程，但作為一個理科生，工作后，劉江依然筆耕不綴。

從當(dāng)年高考滿文作文得主，到如今管理超500億的基金經(jīng)理，入行十年，劉江見證了資本市場的潮起潮落，也在世事紛擾中漸漸建立了自己的人生態(tài)度和投資框架。

“不經(jīng)意間，入行已十年，震旦大廈21層的江景會議室，來來往往接待了多少俯瞰上海灘的英雄豪杰。家里的老貓依舊滿眼青春萌意，而我已經(jīng)看過了太多的公司。只是看了越多，研究的越深，越不太那么相信冰冷的模型。”劉江稱。

劉江更愿意相信那些人人尋找的牛股們，其成長規(guī)律更符合所謂的“緣起性空”：各種有效因素，或在機(jī)緣巧合之下，或在步步籌劃之下，在某個時段，湊在一起，形成了一個漲幅巨大的資本現(xiàn)象。

單一變量有時候會是成長的主軸，但絕大多時候并非如此。成功者口述的奮斗歷史，總是會省略掉太多意外的關(guān)鍵角色。

對于時下熱鬧的高科技行業(yè)，劉江認(rèn)為，資金供給的寬裕不斷顛覆傳統(tǒng)價值判斷標(biāo)準(zhǔn)——不用盈利、不用穩(wěn)固市場份額，就是砸錢，就是研發(fā)，就是擴(kuò)張，無數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)的資深大佬，經(jīng)年累月精心打造的護(hù)城河，被輕易沖垮。順帶被沖走的，是舊世界的秩序和規(guī)則。

“市場中，大家測度價值的尺度越來越寬泛，投資者在論述技術(shù)路線的優(yōu)秀拍下天價的估價籌碼之時，資本主義本身正在購買時間，以拖延基礎(chǔ)科學(xué)進(jìn)步停滯而將帶來的下一次危機(jī)時點(diǎn)。”劉江警示稱。

現(xiàn)實(shí)太復(fù)雜，價值實(shí)現(xiàn)的時間周期，則有長有短，短的也許下一秒就能夠漲到你的目標(biāo)價位，長的則可能要用數(shù)代人來體會。如果非要選擇一個東西來作為信仰的話，選擇時間總會沒錯。

最后，用匯添富的口號來回答這片題目再合適不過了，“堅(jiān)信長期的力量”。劉江真心認(rèn)為，這不只是個說辭，只是這世界本就如此。“好了，超800字了，卷紙寫不下了。申購單該簽字去了。”他稱。

附原文：堅(jiān)信長期的力量——世界本就如此

作者 | 匯添富基金經(jīng)理劉江

資本市場，唯一確定的事情，是一定會有意外發(fā)生。今天的意外，來自于高考。

下午，正讀著語法蹩腳的港股招股書，想著頭寸又不夠了又要干掉哪只愛股，突然同事電話過來，要我寫篇作文，題目如今天的上海卷。

一剎那回到了那年的夏天，高考首日，考語文。天氣炎熱，除了考場沙沙的寫字聲，窗外街道寂靜的可怕，只有知了聲聲入耳。我稀里糊涂寫了篇滿分作文，這個事情，直到在高考之后，接到語文老師笑聲清脆的電話我才知道。這絕對是場意外，因?yàn)槲矣∠罄锩妫瑥男〉酱螅斑@么多次語文考試，我拿作文滿分的次數(shù)，一只鴕鳥腳趾，都數(shù)的過來。

十幾年前的意外，帶來了今天的意外。否則，同事應(yīng)該不會讓我來寫篇作文。尼采說，世界進(jìn)程不是被決定的，而是偶然的。我反正是信了。

工作后最怕寫文章，因?yàn)閷懙盟暮弦?guī)都不讓發(fā)，修修剪剪最后都是一本正經(jīng)的樣子，淹沒在萬千的點(diǎn)擊中，不知道有哪個有緣人能從頭到尾細(xì)細(xì)看完。硬著頭皮，開始讀題，嗯，上海卷，要我們寫時間的沉淀與事物的價值。What？我差點(diǎn)一口茶噴了出來，這不就是股票投資嗎？Time value of stocks. 想要獲得股票的價值，你一定要付出時間的成本。

這才想起來，同事剛才電話中一臉興奮地說，這次高考作文題正是我們的專業(yè)。

不過，雖然說投資是個專業(yè)的事情，金融市場記錄并交易著精確的股票價格，但是，股票的內(nèi)在價值卻是無法被精確計(jì)算。因?yàn)楝F(xiàn)實(shí)世界充斥著意外。從分子到分母，從盈利增長預(yù)期到貼現(xiàn)率，意外調(diào)整了股票定價公式的所有變量。而公司經(jīng)營中的各種意外，就如同糖葫蘆一樣，大大小小的橫串于時間軸上。這么多年，投行發(fā)股的DCF計(jì)算結(jié)果，基本都挺難指導(dǎo)真實(shí)世界的股票投資。如果加加減減就能夠輕松決定投資收益率，那這個市場或許不會像現(xiàn)在這么內(nèi)卷。

時間軸總是單向的前進(jìn)，每次意外的爆發(fā)，時間軸上都會一陣哆嗦，分裂出新的時間線，平行世界分化。蓮花綻放，千手佛打開三千大世界。價值就生長在時間線裂變的縫隙之中。優(yōu)秀的分析師或基金經(jīng)理，在創(chuàng)造價值的那個閃光點(diǎn)，能夠指出平行世界的分化點(diǎn)，在那個奇點(diǎn)之后，低估的資產(chǎn)將逐漸開始定價回歸、直到泡沫充盈；而高估的資產(chǎn)將逐漸暗淡，直到跌無可跌。

回想起，同樣的6月初，2015年，同樣的一個夏天，高考同樣時間到來，而市場則如同烈日一樣炎熱。黃浦江來往的船只繁忙，上海灘房價高漲，路邊吃飯時候，聽到服務(wù)員小妹談?wù)撝衷谀闹还善鄙腺嵙舜箦X，正打算辭職炒掉老板。

誰能想到，當(dāng)時最如日中天的公司，并購不斷，業(yè)績大幅上修不斷，財(cái)富飛速增長的董事長，會在幾個月后，因?yàn)楦呶环鸥軛U增持自家股票，最后丟了公司控制權(quán)。

誰又能想到，另外一家百億市值的某公司，正因?yàn)獒t(yī)療風(fēng)險事件而被錯殺，四處喊冤在公關(guān)前沿。幾年之后，他們的股票將很快上漲幾十倍，成為全世界最知名基金爭搶的熱門股。

時間線的分化，一個指向了谷底，一個指向了峰頂。把握住任何一個機(jī)會，都夠吹蠻長時間的牛皮。

不經(jīng)意間，入行已十年，震旦大廈21層的江景會議室，來來往往接待了多少俯瞰上海灘的英雄豪杰。家里的老貓依舊滿眼青春萌意，而我已經(jīng)看過了太多的公司。只是看了越多，研究的越深，越不太那么相信冰冷的模型。我更愿意相信那些人人尋找的牛股們，其成長規(guī)律更符合所謂的“緣起性空”：各種有效因素，或在機(jī)緣巧合之下，或在步步籌劃之下，在某個時段，湊在一起，形成了一個漲幅巨大的資本現(xiàn)象。單一變量有時候會是成長的主軸，但絕大多時候并非如此。成功者口述的奮斗歷史，總是會省略掉太多意外的關(guān)鍵角色。

近年來熱鬧的，是巨大預(yù)付資本的高科技行業(yè)，伴隨著資金供給的寬裕都在冉冉升起，不斷顛覆傳統(tǒng)價值判斷標(biāo)準(zhǔn)。Biotech之于傳統(tǒng)藥企、電動車之于傳統(tǒng)燃油車、互聯(lián)網(wǎng)之于傳統(tǒng)商業(yè)、頁巖油之于傳統(tǒng)油氣資源。不用盈利、不用穩(wěn)固市場份額，就是砸錢，就是研發(fā)，就是擴(kuò)張，無數(shù)傳統(tǒng)行業(yè)的資深大佬，經(jīng)年累月精心打造的護(hù)城河，被輕易沖垮。順帶被沖走的，是舊世界的秩序和規(guī)則。

市場中，大家測度價值的尺度越來越寬泛，這幾年的時間，投資者常用的估值方式，從PB到PE到EV/EBITDA到EV/adj. EBITDA再到EV/sales。投資者在論述技術(shù)路線的優(yōu)秀拍下天價的估價籌碼之時，資本主義本身正在購買時間，以拖延基礎(chǔ)科學(xué)進(jìn)步停滯而將帶來的下一次危機(jī)時點(diǎn)。

現(xiàn)實(shí)太復(fù)雜，價值實(shí)現(xiàn)的時間周期，則有長有短，短的也許下一秒就能夠漲到你的目標(biāo)價位，長的則可能要用數(shù)代人來體會。如果非要選擇一個東西來作為信仰的話，選擇時間總會沒錯。

15世紀(jì)，索菲亞教堂被攻陷之時，千年帝國拜占庭滅亡之日，正是大航海時代開啟、西方世界崛起之時。占據(jù)平原的農(nóng)民、占據(jù)草原的游牧民，經(jīng)歷數(shù)百年的動蕩，他們的精英，方才理解當(dāng)年的海盜頭子們一塊舢板闖蕩大洋的價值。大道至簡至剛，我們能做的，充其量只是為其掃清些碎枝末葉，讓其自由流淌。

最后，用匯添富的口號來回答這片題目再合適不過了，“堅(jiān)信長期的力量”。我真心認(rèn)為，這不只是個說辭，只是這世界本就如此。

好了，超800字了，卷紙寫不下了。申購單該簽字去了。