分析一個行業(yè)是不是暴利行業(yè)，不僅僅看銷售毛利潤率，更應(yīng)該看凈資產(chǎn)報(bào)酬率。因?yàn)槿绻粋€企業(yè)能夠憑借其壟斷地位把其他資本排斥在行業(yè)之外時，其單位資本的盈利能力將會很高。
一般而言，誠如我們此前所討論過的貴州茅臺和重慶路橋那樣，銷售毛利潤率高可能的原因包括：第一，壟斷賦予的定價權(quán)；第二，企業(yè)在一個特定細(xì)分市場中相對于競爭對手的競爭優(yōu)勢，賦予企業(yè)的定價權(quán)。
銷售毛利潤率高，是否還有其他原因？為了進(jìn)一步研究影響銷售毛利潤率的主要決定因素，我們選取了9家軟件業(yè)上市公司，這些上市公司的銷售利潤率指標(biāo)如表1所示。
我們注意到，諸如久其軟件、廣聯(lián)達(dá)等軟件上市公司的銷售毛利潤率竟然高達(dá)96.31%和96.28%，比貴州茅臺和重慶路橋還要高！再比如北信源和用友軟件的銷售毛利潤率也高達(dá)88%和84.06%，雖然略低于貴州茅臺，但也在滬深兩市屬于銷售毛利潤率最高的5%了。這是為什么？是軟件行業(yè)的壟斷性，還是其他原因所導(dǎo)致？
有人戲謔：“對于一套正版軟件來說，每張光盤的制造成本是一塊多錢，高檔軟件加上包裝成本充其量也就幾塊錢，可它賣多少錢大伙不是不知道吧，動不動就幾百上千！”因此，人們常常把軟件行業(yè)稱之為暴利行業(yè)，軟件行業(yè)高毛利潤率的原因真的如此簡單嗎？
■高毛利沒有高凈利？
我們不妨以用友軟件為例，對軟件行業(yè)銷售毛利潤率高的現(xiàn)象展開進(jìn)一步的分析。
表2報(bào)告了用友軟件近三年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、杜邦分解的主要比率等。我們注意到：
第一，如表2第Ⅲ部分，用友軟件2010年至2012年的銷售毛利潤率分別為82.64%、84.87%和84.06%，無疑可以用非常高來形容。
第二，如表2的第Ⅱ部分，最近三年用友軟件的凈資產(chǎn)報(bào)酬率僅為13.49%、18.20%和12.60%，雖然這一凈資產(chǎn)報(bào)酬率水平在兩市所有上市公司中居于最高的25%，但顯然低于用友軟件的銷售毛利潤率在兩市所有上市公司中的排位。換言之，用友軟件異常高的銷售毛利潤率并沒有給它帶來異常高的凈資產(chǎn)報(bào)酬率，這又是為什么？
第三，仍如表2的第Ⅱ部分，對用友軟件進(jìn)行杜邦分析，不難發(fā)現(xiàn)，用友軟件每年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不到1次，財(cái)務(wù)杠桿不到2倍，這或可以部分解釋用友軟件的凈資產(chǎn)報(bào)酬率，但這里我們不打算對此進(jìn)行重點(diǎn)研究。
第四，我們注意到，近三年，用友軟件的銷售凈利潤率分別為11.62%、13.36%和9.14%，遠(yuǎn)低于其銷售毛利潤率，換句話說，用友軟件異常高的銷售毛利潤率，并沒有給它帶來異常高的銷售凈利潤率，