昨日，百度擬以19億美元從網龍手中收購91無線的消息震動了整個國內互聯網（詳情參見鈦媒體報道：《19億美元估值，給一個百度豪賭91的真實理由》）。如果此案能夠按照雙方簽訂的諒解備忘錄中的約定順利完成，這將會是中國互聯網迄今為止數額最大的一起并購。
豪擲19億美元即使對于百度來說也并不輕松（百度目前賬上現金和短投合計54.4億美元，19億美元約合百度35%的賬上現金），而這筆錢將會流進什么人的口袋、這些投資者們的投資回報率則成了一大懸念。
除了網龍之外，91無線仍有42.59%股份掌握在其他投資者手中，而他們也是此次收購的主要獲益人。而就在2013年1月，也就是短短半年前，從李澤凱的入場看，91的估值當時也大概在20億元人民幣左右，半年后即達19億美元的估值，真是震翻全場。
就此，鈦媒體經過多方收集整理，對91無線的主要股東、認購股份的時間、如果退出可能獲得的收益，進行了詳細梳理。看得出，91已是一場資本瓜分的盛宴，李彥宏出手闊綽，看看百度拋出的這19億美元將會讓多少人賺得盆滿缽滿。
19億美元是否出價過高？這個數字背后的甘苦和權衡恐怕只有百度和李彥宏自己知道。資本市場似乎對此持樂觀態度——百度股價上漲，

360和網龍應聲下跌。不過，從純“投資－回報”角度看，百度拋出的19億美元著實讓網龍和一干風投狠賺了一筆。對于91無線的投資者（除網龍之外）來說，如果他們同意按照百度的報價售出所持股份，接下來大概將會上演一場風險投資的退出盛宴。
根據雙方簽訂的諒解備忘錄，百度將以合計19億美元（約147.4億港元）的代價購買91無線的全部已發行股本。由于網龍間接持有91無線之57.41%（80,571,528股）的股權，網龍將會從該建議出售中獲得10.9億美元（約84.6億港元）。鑒于百度有意收購91無線全部已發行股本，百度將按向網龍提出之相同條款在8月14日前向其他愿意出售91無線的股東購買其余股份。
目前，其他投資者手中仍持有91無線42.59%的股份。鈦媒體編輯根據網龍的公司公告，將其中主要投資人的股份持有情況、認購時間以及如果退出可能獲得的收益進行了詳細梳理，并對他們的收益情況進行了簡單估算。從這個梳理中，我們大體可以看出，這筆巨額資金分別流進了哪些人的口袋。
由于其中各機構所持股份幾經變動，故鈦媒體編輯在整理時只保留了認購優先股時的花費和（假設）退出時的收益。
只從財務上看，網龍是本次收購的最大得利者。

網龍將手中所持有的91無線的57.41%股份全部出售給百度后，將從中獲得約10.9億美元。而網龍收購熊俊的“iPhone PC Suite”（91手機助手的前身）時卻只花了10萬元人民幣。2007年，熊俊開發了iPhone手機文件管理工具“iPhone PC Suite”，隨后被網龍以10萬元收購。加入網龍之后，熊俊開發出了91手機助手。
2010年，網龍注冊新公司，作為無線部門獨立分拆出來，成立91集團公司（由智途、福建博瑞、福州博遠無線等幾個附屬公司或者聯營公司組成）。從財務投資的角度看，網龍從中獲得了萬倍投資回報。
從表中可以看出，投資回報比較高的投資者有：A輪投資者IDG（獲得了將近50倍的投資回報）、B輪祥峰（約10倍回報）、B輪智基（約10倍回報）、B輪德同（約10倍回報）、B輪Sino Coast（約10倍回報）。阿里巴巴B2B公司前CEO衛哲旗下的Stonewell基金也參與了91無線的投資，今年5月份時其手中股份價值約為1200萬美元，如果此次退出，他將得到約6500萬美元的回報（5倍）。另外，電盈主席李澤楷、“紅籌之父”梁伯韜也分別獲得了5倍左右回報。不過距離他的入場，2013年1月，不過僅僅半年而已。
(完)